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香港赛马会公告]日发精机:拟发行股份购买资产涉及的日发捷航投

更新时间:2019-10-05   浏览次数:

  产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告;委托人或者其他资产评估报告使用

  人违反前述规定使用资产评估报告的,本资产评估机构及资产评估师不承担责任。

  用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人使用;除此之外,其他任何机构

  论,评估结论不等同于评估对象可实现价格,评估结论不应当被认为是对评估对象

  名、盖章或法律允许的其他方式确认;委托人和其他相关当事人依法对其提供资料

  预期的利益关系;与相关当事人没有现存或者预期的利益关系,对相关当事人不存

  及资产进行全面现场调查,在不违背评估准则的前提下,资产评估师采取了其他有

  效程序进行了核实,并已对该事项进行了充分披露;资产评估师已经对评估对象及

  其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关注,对评估对象及其所涉及资产的法律

  告中假设和限制条件的限制,资产评估报告使用人应当充分关注资产评估报告中载

  公司),本次资产评估的被评估单位为日发捷航投资有限公司(以下简称捷航投资公

  计的截至2018年3月31日捷航投资公司全部资产及相关负债。按照捷航投资公司

  提供的2018年3月31日经审计的会计报表(母公司报表口径)反映,资产、负债

  估,对捷航投资公司实际经营主体子公司Airwork公司分别采用收益法和市场法进

  1,252,626,605.98元(大写为人民币壹拾贰亿伍仟贰佰陆拾贰万陆仟陆佰零伍元玖

  有效。本评估结论的使用有效期为一年,即自评估基准日2018年3月31日起至2019

  估准则的规定,坚持独立、客观、公正的原则,采用资产基础法(其中对日发捷航

  场法进行评估),按照必要的评估程序,对浙江日发精密机械股份有限公司拟发行股

  份购买资产涉及的日发捷航投资有限公司股东全部权益在2018年3月31日的市场

  8. 经营范围:数控机床、机械产品的研发、生产、销售,航空零部件的研发、

  加工、销售,航天、航空器及设备的研发、生产、销售,计算机软硬件的研发、销

  售,经营进出口业务(范围详见《中华人民共和国进出口企业资格证书》)。(依法须

  8. 经营范围:服务:私募股权投资、实业投资、投资管理、投资咨询(除证券、

  期货)(以上项目未经金融等监管部门批准,不得从事向公众融资存款、融资担保、

  代客理财等金融服务),企业管理咨询,市场营销策划,品牌管理。(依法须经批准

  捷航投资公司成立于2016年8月8日,初始注册资本5,000万元,成立时股东

  2017年8月,捷航投资公司注册资本从5,000万元变更为150,000.00万元。

  2017年12月,根据公司股东会决议,浙江日发控股集团有限公司分别将其持

  有捷航投资公司的18.80%、4.70%股权转让给杭州锦琦投资合伙企业(有限合伙)

  三) 被评估单位2017年及截至评估基准日的资产、负债状况及经营业绩(母公

  捷航投资公司成立于2016年8月,目前注册资本150,000万元。其主要资产

  为通过日发捷航装备制造有限公司(以下简称捷航装备公司)、Rifa Jair Holding

  简称Airwork公司)的股权投资。Airwork公司主营业务为直升机MRO业务、直升

  机租赁及运营业务和货机租赁及运营业务。截至评估基准日,捷航投资公司的产权

  截至评估基准日,捷航投资公司、捷航装备公司、Rifa Jair Holding公司和

  Rifa Jair公司除其逐级并最终持有的Airwork公司的100%股权投资外,未开展经

  Airwork公司成立于1984年7月,是一家从事货机租赁及运营业务、直升机租

  赁及运营业务与直升机MRO业务的新西兰老牌航空服务企业。2013年11月19日,

  Airwork公司在新西兰股票市场首次公开发行股票。2016年10月3日,浙江日发

  控股集团有限公司第六届董事会2016年度第二十二次临时会议审议通过了《关于

  股权。2017年9月26日,浙江日发控股集团有限公司第六届董事会2017年第二十

  次临时会议审议通过了《关于新西兰Airwork公司私有化的议案》。2017年10月

  12日,Rifa Jair公司发出全面要约收购通知,拟收购Airwork公司剩余股份。2017

  截至评估基准日,捷航投资公司位于杭州市西湖区玉古路173号17F的办公场

  地(建筑面积85.26平方米)系向关联方浙江日发控股集团有限公司无偿租入,租

  Airwork公司的主营业务均从属于航空产业。航空产业是指与航空器研发、制

  造、维修、运营等活动直接相关的、具有不同分工的、由各个关联行业所组成的业

  态总称。从航空产业结构图来看,Airwork公司的业务主要涉及民用航空领域下的

  航空器的设计研发、加工制造、运营使用和运营保障服务等多个环节和产业。从各

  环节的主要功能看,主要可以分为两个互相衔接的链条:制造链和服务链。制造链

  主要包括航空器与航空设备的设计研发、总装制造、材料开发等环节;服务链主要

  包括机场配套服务、航空运输、维修、贸易、物流等专业服务与旅游、零售等商业

  型航空企业,这些大型航空企业不仅在航空器总装与航空电子等制造领域占据领先

  地位,还在航空维修、航空租赁以及培训各环节进行了重点布局,不断成长为全产

  务企业对连接航空上下游产业、打造完整的航空产业链、促进航空制造产业、航空

  运输业和金融产业高速稳健发展具有重要的意义,并且在航空产业链的制造和服务

  环节起到桥梁作用。Airwork公司作为新西兰老牌的航空服务综合供应商,主要在

  运营使用环节和保障服务环节担任着航空货运服务商、通用航空运营商和MRO服务

  Airwork公司的货机租赁及运营业务主要属于航空产业机构中商业航空板块下

  的民航货运业务。航空货运产业链主要由参与提供货运服务的各环节供应商构成,

  其需求主要来自航空货运代理业、快递服务业和电子商务业等各种适合航空货运的

  货源。同时,航空货运业的运行需要来自空管、海关、商检、机场货站、航油提供

  商、设备租赁及制造商、设备维修服务提供商等各方提供的各类产品、服务和保障。

  Airwork公司作为货机租赁运营商,通过将货机以干、湿租模式提供给客户用

  全球航空货运规模在2017年实现了高速增长。据国际货币基金组织与IATA(国际

  航空运输协会)的统计数据,全球航空货物运输量同比增长9.11%,如果按照货运

  吨公里计算则同比增长9.3%,是2016年全球贸易增速4.3%的2倍多,是同期货运

  运力(按照可用货运吨公里计算)增长率的3倍。2017年,全球航空货运收入同比

  根据IATA(国际航空运输协会)发布的全球航空货运定期数据显示,2018年1

  月全球航空货运需求(按照货运吨公里计算)同比增长8.00%,货运运力(按照可

  用货运吨公里计算)同比增长4.2%;2018年2月上述指标分别增长6.8%和5.6%。

  全球贸易持续强劲增长推动航空货运需求增长,需求增长连续第19个月超过运力增

  根据波音的预测,2017年至2036年全球航空货运市场将保持4.2%的年化增长;

  全球货运机队的飞机数量将从2016年的3,620架增加至2036年的6,060架,增长

  亚太、北美、中东三大地区占据全球大部分的航空货运市场份额,2017年三者

  合计市场份额达到81.7%。作为行业主力,其经济和贸易的增长都将对全球航空货

  在全球市场份额占比最高(37%)的亚太地区,2017年12月份货运需求(按照

  货运吨公里计算)同比增长5.6%,运力(按照可用货运吨公里计算)增长2.2%;2017

  年全年货运需求与2016年相比增长7.8%,运力增长1.3%;2018年1月货运需求增

  长7.7%,运力增长2.2%。据IATA(国际航空运输协会)分析,2017年至今亚太航

  空货运市场的强劲表现主要系该地区主要出口国中国和日本受到欧洲经济复苏及美

  国经济持续稳健发展的推动,出口需求持续增长所致。同时,运力的增速远低于货

  运需求的扩张,凸显目前亚太地区航空货运市场的供不应求,预计未来几年该地区

  根据波音发布的《全球航空货运预测(2016-2017)》,强劲的区域经济成长为亚

  太地区航空货运市场的长期稳步发展奠定了基础。根据波音预测,亚太地区内部航

  根据中国民航局《2017年民航行业发展统计公报》,2017年中国航空公司共完

  成货邮运输量705.9万吨,同比增长5.6%;国内、国际航线%,国际航线货运增速显著高于国内航线;全

  国货邮吞吐量达到1,618.5万吨,同比增长7.2%。过去五年,中国全行业货邮运输

  量年均增长5.3%。欧洲经济复苏和美国经济持续稳健发展极大提振了中国的出口贸

  Airwork公司的直升机租赁及运营业务主要涉及航空产业结构中的通用航空板

  块。通用航空,是指使用民用航空器从事公共航空运输以外的民用航空活动,包括

  从事工业、农业、林业、渔业和建筑业的作业飞行以及医疗卫生、抢险救灾、气象

  探测、海洋监测、科学实验、教育训练、文化体育等方面的飞行活动。通用航空器

  Airwork公司作为通用航空运营商,其从事的直升机租赁及运营业务处于通航

  核心产业链中的通用航空器运营环节,Airwork公司的直升机主要用于油气矿产勘

  探、紧急救援、观光旅游、巡逻执法等飞行作业。现对直升机租赁及运营相关行业

  直升机作为普及率最高的通用航空器,亦逐步成为通用航空产业的重要支撑点。根

  据通用航空制造业协会(GAMA)的数据,2017年全球通用航空器已超过446,000架,

  较2016年整体增长7.21%。在区域发展方面,亚太地区体现出持续增长的势头。2017

  年年末亚太地区通用航空器的全球交付量占比从2016年的31.1%上升至2017年的

  37.4%,增长率达到20.26%;在直升机方面,该地区2017年的民用直升机数量达到

  4,086架,近年来保持稳定增长趋势。亚太地区民用直升机数量增长情况如下:

  数据来源:GAMA《2017年度报告》、亚翔航空《2017年亚太民用直升机队报告》

  此外,根据亚翔航空的统计数据,亚太地区租赁直升机队规模从2016年的190

  架上升到2017年的230架,增长率达到21.1%。未来几年亚太地区将仍然保持全球

  经济引擎的地位。随着政策推动与收入消费水平不断提升,通用航空产业在亚太地

  化,市场消费需求出现个性化、多元化的发展趋势。根据亚翔航空的《2017年亚太

  地区民用直升机队报告》,在2017年亚太地区新交付直升机中,有25%系用于紧急

  医疗用途,有7%为执法直升机,其他用于森林防护、农药喷洒和媒体宣传等领域的

  16.36%。不断升级的消费需求对供给端的专业性、全面性和灵活性提出了更高的要

  求,亦为具备丰富运营管理经验的通用航空、特别是直升机运营服务商提供了绝佳

  大。根据亚翔航空出具的《2017年中国通航报告》,截至2017年6月30日,在中

  国大陆运营的通用航空器(包括中国或非中国注册)总数为2,776架,同比增长

  16.11%,而同期在美国运营的通用航空器数量增长率仅为0.84%。同时,根据中国

  民航局飞行标准司发布的《通用及小型运输航空公司概况》信息通告和中国民航局

  发布的《2017年民航行业发展统计公报》,截至2017年底,注册在中国的通用航空

  器中,处于运营状态下为1,813架,同比增长23.2%,2017年全行业完成通航飞行

  小时83.75万小时,同比增长9.5%;在此口径下,同期美国注册通用航空器数量和

  通航飞行时数的增长率仅分别为-0.94%和-0.32%。2018年第一季度,中国新增颁证

  通用机场24个,相当于此前历年累计通用机场颁证总量的30%;通航飞行小时同比

  数据来源:GAMA《2017年度报告》、亚翔航空《2017年亚太民用直升机队报告》

  Airwork公司的直升机MRO业务主要属于航空产业链中的航空维修环节。

  航线维修是指在航空器执行任务前、过站短停时对航空器总体情况进行的例行检查

  和维护,通常称为外场维修;基地维修是指具备大型维修工具和机器的维修工厂,

  为航空器提供机体和动力装置项目在内的定期检修、大修、拆换大型部件、改装服

  主要为相关航空公司提供航空器维修服务,服务内容多为基地维修、航线维修、机

  体维修等;二是航空制造厂商(OEM),包括飞机制造厂商与航空零部件厂商,主要

  针对自身产品提供售后维修服务;三是独立第三方MRO厂商,提供的服务包括基地

  根据前瞻产业研究院发布的《中国航空维修业分析报告》,2017年全球航空维

  修业的总市值将从2016年的632亿美元增长至743亿美元;全球航空维修业的复合

  年增长率CAGR约为3.9%,略高于全球机队数量3.7%的复合年增长率。从全球地区

  分布来看,目前各地区的航空维修需求各有侧重,其中亚太市场占比18%,中国市

  增长率将达到3.9%,到2022年航空维修市场规模预计达到782亿美元,前景持续

  向好,市场潜力持续释放;根据奥纬咨询(Oliver Wyman)的统计数据,2017年全

  球航空维修市场规模约756亿美元,预测未来10年全球航空维修市场的复合年均增

  长率为3.8%,2027年将达到1,092亿美元;根据IATA(国际航空运输协会)在2017

  全球航空维修市场规模约676亿美元,预计于2026年达到1,000亿美元,复合年均

  空维修支出将呈现高速增长趋势。据奥纬咨询(Oliver Wyman)预测,亚太地区未

  来十年的航空维修支出年均增长率将达到4.4%;中国地区航空维修支出的年均增速

  将达到10.1%,十年合计增长超过160%。2027年,亚太地区和中国的航空维修支出

  将与北美地区和西欧地区基本持平,亚太地区和中国为全球航空维修产业贡献的收

  2002年到2016年,中国航空维修市场总量从11.9亿美元增长至68.4亿美元左右,

  2010年至2015年航空维修行业产值的年复合增速超过20%;其中,发动机维修约占

  近年来,我国航空运输量的年均增速均超过10%。截至2017年底,中国民航全

  行业运输飞机期末在册架数3,296架,比2016年底增加346架;注册在中国的通用

  航空器中处于运营状态下为1,813架,同比增长23.2%。由于中国民航机队近年来

  快速扩张,且这些飞机将在6-10年内进入大修阶段,中国航空维修业将迎来巨大机

  遇。根据《中国航空维修业分析报告》预计,2022年中国航空维修市场规模将接近

  服务市场将进一步打开,直升机维修市场供给的缺口将进一步扩大,专业性直升机

  MRO服务企业将迎来巨大的商机。根据环球科技(Technavio)发布的《全球民用直

  升机MRO市场报告2016-2020》,全球直升机维修行业的市场规模在2016年至2020

  年的年复合增长率将达到3.93%,与全球航空维修市场的增长规模基本保持一致。

  在亚太地区,根据亚翔航空出具的《2017年亚太地区航空基础设施报告》,直

  在上述国家地区中,Airwork公司主营业务所在地澳大利亚与新西兰的直升机

  维修能力处于短缺状态,预计未来几年市场供不应求的状态将持续。虽然目前中国

  的直升机数量与MRO设施数量相对均衡,但随着低空空域的开放和通用航空产业进

  入高速发展阶段,中国直升机市场将出现显著扩张,从而使得第三方维修企业更多

  计数据,在世界民用直升机(大于5座)市场份额中,2017年空客直升机占据全球

  接近50%的份额,同比上升3%。此外,世界上较大的直升机制造厂商还包括贝尔

  从亚太地区来看,根据亚翔航空《2017年亚太地区民用直升机机队报告》,截

  至2017年底民用涡轮直升机总数为4,086架,同比增长3.9%。亚太地区的大部分

  机队仍然集中分布在澳大利亚、日本、中国内地和新西兰四大市场,占地区机队总

  数的62%。在亚太民用直升机市场中,“四大”直升机制造商(空客、贝尔、莱昂纳

  多和西科斯基)保持着超过85%的市场占有率,其中空客占逾40%,仍为亚太地区最

  亚太地区民用直升机市场的主要租赁运营商包括迈尔斯通航空公司(Milestone

  司(Textron)等。根据《2017年亚太地区民用直升机队报告》,Airwork公司的直

  升机队规模在亚太地区排名前列,其在该地区主要竞争对手的机队数量如下所示:

  金实力依赖性较强,因此行业集中度较高。根据Ascend在《V1EWPOINT》统计,全

  球150家飞机租赁公司管理着8,400余架飞机,总价值超过2,560亿美元。根据

  司统计,规模前3的飞机租赁公司管理着全行业47%的机队、前10的公司管理着77%

  全球最大的20家经营性飞机租赁公司的“最新机队规模+储备订单规模”都在155

  架以上,GECAS、AerCap和Avolon稳居前三。近年来飞机租赁市场的行业格局出现

  较大变化,AerCap与Avolon通过一系列并购扩张跃居全球前三,国银金融租赁股

  份有限公司、中国飞机租赁、交银金融租赁有限责任公司等中国飞机租赁公司亦随

  支持为一体的航空货运整体运营商为主导,其中大部分整体运营商都具有航空公司

  全球104家货机租赁运营商中,前10名的机队规模合计占比达到45.67%,后94名

  Cargo Facts的统计榜单仅包括专门从事货机租赁业务的租赁公司,Airwork

  公司凭借现有的机队规模(25架)可在该榜单中排入前五名,凭借2016年9月的

  航空维修市场的主要参与者有航空制造厂商(OEM)、航空公司附属MRO厂商以

  及独立第三方MRO厂商。通常而言,第三方MRO企业相比于航空OEM厂商拥有维修

  经验丰富、价格实惠、服务排期灵活、时效性更强等优点,从而能为客户提供更为

  周到、全面的服务,部分领先企业如香港飞机工程有限公司、新科宇航科技有限公

  司已积极参与到国际市场竞争中。航空OEM厂商利用其在全球营销网络与技术上的

  优势,在发动机、大型部件维修等细分领域占据主导地位。航空公司附属MRO厂商

  则主要为自身运营提供维修服务保障。上述三种MRO厂商类型分别对应的主要公司

  在直升机MRO市场中,主要以制造商自营服务中心和制造商授权服务中心为主,

  其中制造商授权服务中心占据主导地位。根据亚翔航空《2017年亚太地区航空基础

  设施报告》统计,亚太地区的主要直升机MRO厂商中可提供维修服务的机型情况如

  Airwork公司是空客直升机、霍尼韦尔和川崎重工的授权服务中心,并以独立

  第三方维修机构的形式为贝尔、麦道直升机提供MRO服务,是亚太地区少数能同时

  全球航空货运规模在2017年实现了高速增长。据国际货币基金组织与IATA(国际

  航空运输协会)的统计数据,全球航空货物运输量同比增长9.11%,如果按照货运

  吨公里计算则同比增长9.3%,是2016年全球贸易增速4.3%的2倍多,是同期货运

  运力(按照可用货运吨公里计算)增长率的3倍。2017年,全球航空货运收入同比

  根据IATA(国际航空运输协会)发布的全球航空货运定期数据显示,2018年1

  月全球航空货运需求(按照货运吨公里计算)同比增长8.00%,货运运力(按照可

  用货运吨公里计算)同比增长4.2%;2018年2月上述指标分别增长6.8%和5.6%。

  全球贸易持续强劲增长推动航空货运需求增长,需求增长连续第19个月超过运力增

  在全球市场份额占比最高(37%)的亚太地区,2017年12月份货运需求(按照

  货运吨公里计算)同比增长5.6%,运力(按照可用货运吨公里计算)增长2.2%;2017

  年全年货运需求与2016年相比增长7.8%,运力增长1.3%;2018年1月货运需求增

  长7.7%,运力增长2.2%。据IATA(国际航空运输协会)分析,2017年至今亚太航

  空货运市场的强劲表现主要系该地区主要出口国中国和日本受到欧洲经济复苏及美

  国经济持续稳健发展的推动,出口需求持续增长所致。同时,运力的增速远低于货

  运需求的扩张,凸显目前亚太地区航空货运市场的供不应求,预计未来几年该地区

  直升机作为普及率最高的通用航空器,亦逐步成为通用航空产业的重要支撑点。根

  据通用航空制造业协会(GAMA)的数据,2017年全球通用航空器已超过446,000架,

  较2016年整体增长7.21%。在区域发展方面,亚太地区体现出持续增长的势头。2017

  年年末亚太地区通用航空器的全球交付量占比从2016年的31.1%上升至2017年的

  37.4%,增长率达到20.26%;在直升机方面,该地区2017年的民用直升机数量达到

  近年来民用直升机租赁市场仍将保持平稳增长趋势。根据亚翔航空的统计数据,亚

  太地区租赁直升机队规模从2016年的190架上升到2017年的230架,增长率达到

  21.1%。而根据空客全球数据。在直升机领域使用租赁方式的客户中,只有约4%使

  用经营性租赁,与大飞机约50%使用租赁方式且基本都为经营性租赁的客户数量相

  同时大部分老旧飞机与发动机仍处于延寿运营状态,推动近年来全球航空维修市场

  的持续增长。根据前瞻产业研究院发布的《中国航空维修业分析报告》,2017年全

  球航空维修业的总市值将从2016年的632亿美元增长至743亿美元;全球航空维修

  业的复合年增长率CAGR约为3.9%,略高于全球机队数量3.7%的复合年增长率。

  服务市场将进一步打开,直升机维修市场供给的缺口将进一步扩大,专业性直升机

  MRO服务企业将迎来巨大的商机。根据环球科技(Technavio)发布的《全球民用直

  升机MRO市场报告2016-2020》,全球直升机维修行业的市场规模在2016年至2020

  年的年复合增长率将达到3.93%,与全球航空维修市场的增长规模基本保持一致。

  在亚太地区,根据亚翔航空出具的《2017年亚太地区航空基础设施报告》,直

  在上述国家地区中,Airwork公司主营业务所在地澳大利亚与新西兰的直升机

  维修能力处于短缺状态,预计未来几年市场供不应求的状态将持续。虽然目前中国

  的直升机数量与MRO设施数量相对均衡,但随着低空空域的开放和通用航空产业进

  入高速发展阶段,中国直升机市场将出现显著扩张,从而使得第三方维修企业更多

  运输业增长率不仅与GDP增长率呈现同涨同跌的周期性变化,而且其变化程度显著

  高于GDP的增长。目前,全球各项贸易指数均保持稳定增长,未来随着全球经济和

  贸易活动的进一步扩张,商务、旅游、国际交往、货物运输等对航空运输的需求在

  中长期仍将持续保持增长趋势。根据国际货币基金组织(IMF)的统计数据,伴随着

  全球经济形势好转,2017年全球贸易增速达到4.3%,表现出强劲的增长趋势。全球

  企业为满足制造业强劲的出口需求,缩短交货期、补充库存,对航空货运的需求也

  相应增加。总体上看,亚太地区、非洲、拉丁美洲相对应的增长速度比欧美国家较

  为乐观,航空货运行业会因全球经济的复苏特别是新兴市场经济的持续增长和区域

  区之间的政治、经济联系日益紧密,国际间的经贸往来变得更加频繁,从而为航空

  运输业发展创造了广阔的市场。此外,我国于2017年6月提出“空中丝绸之路”的

  战略规划。“空中丝绸之路”的提出让“一带一路”建设覆盖的维度更加广泛,不仅

  连接大陆、沟通海洋,还在天空中构架起中国与沿线国家的合作桥梁。在“一带一

  路”战略指导下,我国与澳大利亚、新西兰等国家先后签订区域贸易协定,预计未

  来中国—东南亚、中国—大洋洲等物流航线的运输规模将显著增长,亚太地区航空

  对航空公司的盈利能力与抗风险能力造成较大影响。因此,目前许多航空公司实行

  低成本运营策略,以优化自身的财务结构、增强经营灵活性。飞机租赁作为航空公

  司取得飞机的一种重要途径,可以为航空公司节省巨额的资本支出,改善航空公司

  的现金流状况并降低资产负债水平,同时还能在经济周期下行或所属航线无法盈利

  同时大部分老旧飞机与发动机仍处于延寿运营状态,推动近年来全球航空维修市场

  的持续增长。根据奥纬咨询的预测,2017—2027年,全球航空公司共将接收20,000

  架飞机,在役机队的数量将从2017年的25,368架增至2027年的35,501架,平均

  年增长率将达到4%。同时,奥纬咨询预测2027年三分之二的新交付货机均为客改

  货飞机,客改货飞机数量的增加导致全球货机机队的平均机龄有所上升,飞机机队

  化,市场消费需求出现个性化、多元化的发展趋势。根据亚翔航空的《2017年亚太

  地区民用直升机队报告》,在2017年亚太地区新交付直升机中,有25%系用于紧急

  医疗用途,有7%为执法直升机,其他用于森林防护、农药喷洒和媒体宣传等领域的

  直升机占比达到54%。从增长率来看,用于紧急医疗、执法用途、搜索救援、旅游

  包机的直升机增速均显著高于传统的海上作业与企业用途,其中紧急医疗直升机的

  亦为具备丰富运营管理经验的通用航空、特别是直升机运营服务商提供了绝佳的发

  展契机。同时,不断拓展的直升机飞行用途衍生出大量的直升机改造升级需求,预

  全球平均原油价格从2017年下半年开始持续上升,于2018年5月增长至约78美元

  /桶(布伦特原油),较2017年7月上升接近81.40%。随着全球油价显著增长,亚

  洲的油气开发和生产规模也不断扩张。根据Rystad Energy的统计数据,亚太地区

  仅东南亚就有50个油气田预计将在2018年至2020年期间获批开发,总储量达到约

  更多更高的需求,预计亚太油气直升机的租赁服务将具备良好的盈利与发展前景。

  下,大型航空公司大力开拓更多国际国内航线,以提升自身在全球航空市场中的份

  额,而航空货运物流公司为了迎合持续增长的跨国贸易需求,亦需要不断扩大机队

  业的发展。2016年3月,中国交通运输部发布《通用航空经营许可管理规定》,放

  宽行业准入门槛,简化经营许可程序,为通航产业发展营造了宽松的政策环境。2016

  年5月4日,李克强总理在国务院常务会议上部署促进通用航空业发展,以改革创

  新扩大有效内需。2016年5月17日,中国国务院发布的《国务院办公厅关于促进

  通用航空业发展的指导意见》,要求加快基础设施建设、扩大低空空域开放、提升空

  管保障能力、促进产业转型升级。作为亚太地区的经济增长引擎,中国通航规模的

  逐步建立具备良好的辐射效应,在中国市场的带动下,亚太地区的通用航空运营商

  界经济的不稳定性因素不断增加,尤其是2008年爆发的国际金融危机对世界实体经

  济产生很大影响,2010年以来爆发的欧洲债务危机、2011年日本发生强烈的地震、

  2016年英国脱离欧盟等一系列的事件在一定程度上阻碍了世界经济的复苏。虽然基

  于2017年全球经济的广泛显著增长,国际货币基金组织(IMF)在其最新《世界经

  济展望报告》中将2018年和2019年全球经济增长预期上调至3.9%,并预测全球经

  济周期性上升势头将进一步加强。但贸易壁垒增加和监管调整都将给全球投资造成

  压力,从而对有大量出口的经济体增长带来负面影响,并可能对航空货运行业产生

  业务需要取得民航管理部门对于航空器适航和专业人员资质的审批;开展飞行活动

  需要获得民航管理部门、机场指挥中心甚至空军航管部门关于空域和飞行计划等的

  审批;提供航空器MRO服务需要取得民航管理部门、航空OEM厂商核发的维修资质,

  在某些国家地区还需获得相关安全环保管理部门的审批。开展航空运营业务所需取

  得的经营资质和审批许可较繁杂,日常经营中受到的监管较严,在一定程度上影响

  营经济性与系统可靠性上的改进,将对传统航空MRO产业构成全方位的挑战。相比

  于传统发动机,新一代发动机在全寿命周期内的大修次数显著下降,航空公司基于

  成本考虑可能选择不再与独立第三方MRO厂商合作,这些独立第三方MRO企业得到

  航空OEM厂商的技术支持显著下降,获得新机型维修能力的难度将大大提升。同时,

  相比于传统机型,新型飞机的最大特点之一为飞机健康管理系统,该系统在飞行过

  程中储存大量的飞行数据供维修厂商进行分析判断,是目前进行航空器检测的重要

  量数据的挑战。只有积极拓展新一代机型的维护能力,将自身维修技术向精细化、

  设施主要包括机场承载能力、固定运营基地(FBO)和维护、维修及大修(MRO)设

  根据亚翔航空《2017年亚太地区航空基础设施报告》统计,在美国有2,069个

  机场(跑道长度超过5,000英尺)、3,384个FBO设施以及2,500个MRO设施专用于

  通用航空活动;平均每6架公务机就配有1个通用航空机场,每5架公务机就配有

  而在面积约为美国5倍的亚太地区,合计仅有75个MRO设施和61个FBO设施,

  平均每15架公务机配有1个MRO设施,每19架公务机配有1个FBO设施。较为稀

  缺的机场容量目前已经接近饱和,通航运营、维修基地资源也相对受限,基础设施

  Airwork公司从事的货机租赁及运营业务与直升机租赁及运营业务从性质上均

  属于航空器运营业务,从出租形式来看主要分为干租模式与湿租模式。干租模式,

  是指航空运输业将航空器在约定的时间内出租给他人使用,不包括机组人员和备件,

  不承担运输过程中发生的各种费用,只收取一定租赁费用的业务。在干租模式下,

  承租人必须自己提供机组、燃油,甚至自己提供维修服务。湿租模式,是指航空运

  输业将配备有机组人员的航空器承租给他人使用一定期限,承租期内听候承租方调

  遣,不论是否经营,均按一定标准向承租方收取租赁费,而直升机飞行过程中发生

  的主要成本主要由出租方负担的业务。湿租模式不仅提供航空器的资金融通,而且

  客户收取费用,包修范围包括航材管理、一次性部件租赁、航材互换以及飞机故障

  支援,涵盖了航空部件拆卸、维修、更换、物流等业务环节,该模式主要面向中小

  型、廉价航空公司等客户。按小时付费保修模式一方面可以减小航空公司维修成本

  压力,控制维修保障支出,另一方面有利于MRO企业和航空公司建立稳定的业务关

  全面部件支持模式适用于综合服务领先的MRO企业,具体内容为航空公司与MRO

  企业签署合作协议,将飞机部件维修需求全面或部分外包给MRO企业,并根据航材、

  人工服务等收费。航空公司通过该模式可节约航材备件的库存成本,并获得了优质

  的综合MRO服务,如遍及全球的飞机部件库存,全天候24/7的部件维修能力、工程

  增长阶段,经贸往来频繁、消费能力旺盛,因此航空货运行业也随之进入景气周期;

  但若发生经济增速放缓甚至衰退,一方面,市场需求将显著萎缩,另一方面,客户

  对于成本的敏感性提高,选择成本相对较高的运输方式趋于谨慎,从而使得航空货

  行周期呈正相关关系。当宏观经济上升运行时,航空运输需求会持续增加,航空制

  造业务与维修业务的收入和盈利能力将持续上升。反之,当宏观经济增速减缓时,

  航空运输需求将减弱,客运和货运业务规模的增长也将随之减缓,航空制造与维修

  运输类型中最便捷、最广泛的方式。而航空运输作为典型的现代服务业,其对于客

  户和市场的依赖较为明显,加之航空运输需要以机场营运基地和航线航班网络为基

  础,因此,航空业具有一定的区域性。大型航空企业的业务通常覆盖全球,但仍以

  某一国家或区域为经营重点;中小型航空企业则均将有限的经营资源集中投入某一

  采、农业生产、旅游观光、搜索救援等业务范围易受地理条件制约的用途,因此区

  域化特征较强。此外,在世界范围内,由于低空空域管制造成飞行区域分布不均,

  区域经济发展水平差异较大,通用航空的发展水平在各地区内相差较大,相比而言

  通用航空在服务经济建设全局上的作用较商业航空弱,进一步强化了通用航空的区

  网络密切相关,通常位于机场和航线站点周围。其中MRO行业的基地维修业务要求

  航空器驶入维修车间,维修公司通常会选择在机场旁边建立维修基地,便于提供更

  为便捷的维修服务。因此基地维修呈现出较为明显的区域性特征,集中在各国航空

  造成一定的差异。就航空货物运输而言,其在时间上体现的周期性和季节性主要是

  由承载的航空货物属性所决定的。与旅客运输相比,货物运输的不确定性较低,主

  要是因为航空货运服务一般需要提前订舱,并提前交付航空公司货仓或机场货仓进

  途。对于旅游观光直升机,夏季一般为旅游旺季,此期间直升机的飞行时数较长;

  而投入农业生产用途的直升机的飞行时长将与当地农业作物的成熟周期密切相关。

  此外,由于直升机通常在野外作业,流动性大且高度分散,受到气候的影响较强,

  定小时数的飞行任务之后需要进行安全检查,以保证飞行安全,而对大型飞机的维

  修定检更是有着较为严格的要求,达到飞行里程后需要进行集中维修。由于夏天为

  旅游旺季,航空公司和航空服务运营商都会尽量避免在夏天对飞机、直升机进行大

  修升级,因此航空器的基地维修业务在夏季为淡季,在季节性上与航空产业呈现一

  Airwork公司从事的直升机租赁及运营业务与货机租赁及运营业务属于航空产

  业链的运营使用环节,其上游企业主要包括:航空OEM厂商、航空公司以及航空MRO

  厂商。航空服务运营商主要向航空OEM厂商采购一手航空器或向航空公司购买其二

  手航空器,不具备工程维修能力的航空企业还需要向航空MRO厂商采购日常运营所

  Airwork公司从事的直升机MRO业务属于航空运营保障与服务环节,其上游行

  业主要为航空制造业,主要包括航空OEM厂商、航材贸易商、维修设备及原材料供

  上游行业的技术创新和成本变动对Airwork公司获取航空器、航空部附件、航

  空材料以及维修服务的采购成本影响较大。目前Airwork公司的上游行业发展成熟、

  市场竞争充分,Airwork公司主要通过市场化询价的方式选择最契合自身商业利益

  的供应商,同时还可通过与优质供应商建立长期合作关系来控制其综合采购成本。

  Airwork公司主要面向物流货运行业开展货机租赁及运营业务,主要包括货代

  企业、物流快递企业以及开展货运服务的航空公司等客户。航空货运行业的下游需

  求主要受到宏观经济周期与市场竞争的影响。近年来随着全球经济复苏、国际贸易

  规模不断扩大,亚太地区的航空货运市场稳健增长,将为该地区的航空货运企业带

  Airwork公司直升机租赁及运营业务的下游行业分布较广,包括农林作业、工

  业作业等传统市场需求,与旅游观光、公务飞行、私人飞行、医疗救护、城市治安

  巡逻以及缉私巡逻等新兴消费领域。随着亚太地区人均收入水平持续上升、通用航

  空产业逐步成熟,不断升级的市场需求将成为拉动直升机租赁行业发展的重要动力。

  Airwork公司的直升机MRO业务主要服务于直升机运营商。通常而言,根据航

  空OEM厂商以及各国航空管理部门的要求,直升机或其发动机在执行一定小时数的

  飞行任务之后需要进行安全检查,以保证飞行安全,这直接影响了直升机MRO企业

  的业务需求。近年来,亚太地区直升机队规模持续扩大,为直升机后服务产业的增

  Airwork公司的货机机队主要为澳大利亚和新西兰的货运与物流企业提供专业

  化的航空运输服务,此外Airwork公司还有部分货机租赁客户来自法国、瑞士、冰

  岛、罗马尼亚、南非和泰国等地。在货机运营模式下,Airwork公司可为客户提供

  运营资质、飞机、机组成员、日常维护、航空保险等全套“交钥匙”服务。目前该

  业务模式下的主要客户包括拓领、维珍货运航空、新西兰邮政等澳大利亚与新西兰

  当地的货运物流企业。Airwork公司的租赁业务始于2013年,主要为新西兰、欧洲

  和南非等地的货运客户提供光机租赁服务,即干租模式。在干租模式下Airwork公

  截至评估基准日,Airwork公司拥有的固定翼飞机合计25架,其中包括波音

  经过数十年的发展,Airwork公司的直升机机队不断壮大并积攒了丰富的飞行

  经验,可充分满足具有不同行业、地域背景的客户的差异化飞行需求,其业务范围

  覆盖紧急搜救、警用巡逻、医疗救援、油气勘探以及观光游览等。Airwork公司的

  直升机租赁及运营业务主要通过其全资子公司Heli Holdings开展。在直升机租赁

  业务下,Airwork公司仅进行光机出租,运营相关的资质证书、机组成员、飞行燃

  油、航空保险以及日常维护均由承租方提供,这种业务模式又被称为“干租”。Airwork

  公司的干租客户主要分布在玻利维亚、印度尼西亚、巴布亚新几内亚、南非等国家

  地区。另一方面,Airwork公司的直升机运营业务主要面向澳大利亚及新西兰本地

  客户开展。在这种业务下Airwork公司需取得当地的运营许可证,并将机组成员、

  机体维护、航空保险与直升机进行打包租赁,而承租方仅需负责飞行燃油与航线费

  注1:Helilink是Airwork公司主要从事直升机运营业务的子公司。

  注2:Airwork Africa是以南非比勒陀利亚机场为运营基地,主要为非洲资源开采勘探企业提供直升机租

  截至评估基准日,Airwork公司拥有直升机合计42架,详情如下表所示:

  可对低价二手直升机进行改装并用于出租,有助于降低企业采购成本,并在有效控

  制直升机折旧损耗的同时,为客户提供高水平的ACMI服务。因此Airwork公司直升

  其内部和外部客户提供直升机的日常保养、维护或修理、大修等服务。Airwork公

  司直升机MRO业务范围主要包括:直升机整体的运行维护,特定机型的大修、翻新、

  改装(例如:加装救援设备、外挂吊钩、调整内部座椅、加装燃料桶等)以及特殊

  装备的研发与生产。在具体服务内容上,该业务可进一步细分为发动机维修、零部

  件维修、机体维护、航线维修、辅助部件的设计及安装调试(如红外系统等航空电

  机构颁发的从业许可证书,若存在开展境外业务的,亦需获得业务所在地法律法规

  所要求的经营资质。此外,对某些关键设备或零部件的维修和改装还需取得相应航

  空器、航空设备或零部件OEM的授权和认证。目前,Airwork公司的MRO业务已经

  Airwork(NZ)Ltd为经美国联邦航空管理局、欧洲航空安全局等国际民航监管机构

  注:上表所列资质中,印度尼西亚民航局颁发的《维修机构许可证》已经到期,目前Airwork公司已经向

  Airwork公司可通过MRO业务为客户提供的主要服务和产品情况如下表所示:

  航空设备的使用寿命、维修周期和损耗状况有严格的检测要求和标准。整体而言,

  Airwork公司直升机MRO业务的主要操作流程通常包括分拆、清洁、查验、维修、

  Airwork公司业务部门的运营以新西兰民航局统一制定的标准操作指引(SPI)

  为核心,通过内部工作流程手册进行管理。Airwork公司在开展MRO业务时需要经

  在租赁业务下,Airwork公司出租的直升机和货机主要由客户自主开展经营活

  动,Airwork公司只需按照合同约定提供证照齐全、符合适航要求的航空器即可,

  因此业务流程较为简单。租赁业务的主要环节包括:航空器采购、航空器改装、航

  在运营业务下,Airwork公司除了向客户出租直升机和货机外,还配套提供机

  组成员、工程维修等支持或服务。因此相较于租赁业务,Airwork公司开展运营业

  务的内部流程更为复杂,包括:制定飞行计划、计划下达、飞行准备、飞行实施与

  Airwork公司主要从事货机租赁及运营业务、直升机租赁及运营业务与直升机

  MRO业务,其在日常经营中的主要采购按类别可分为二手直升机、二手大型飞机、

  航空零部件、航空燃油以及航空保险等。此外,在货机业务板块中Airwork公司还

  会向第三方MRO厂商采购主要用于客货机改装和大型飞机定检的维修保障服务。

  Airwork公司拥有独立的采购系统,依据新西兰民航行业惯例以及相关监管规

  定,Airwork公司进行直升机、货机采购时仅需通过公司内部采购流程,无须获得

  监管机构的行政审批,但在直升机、货机投入使用前需向其所属辖区的民航管理部

  门进行登记备案。除航空器外,Airwork公司日常运营使用的航空零部件、航空燃

  油以及航空保险等均系独立采购。Airwork公司的货物/服务采购内部流程如下:

  直升机、大型飞机采购构成Airwork公司的主要采购支出项目。Airwork购置

  直升机、大型飞机均经过充分的估值分析和可行性分析,并在投入使用前向民航主

  基于良好的工程维修、升级改造能力,Airwork公司主要采用在二手市场进行

  低价批量采购的策略,通过筛选品相性能良好、价格合理、具有改造价值的直升机

  和固定翼飞机,将其进行改装翻新后投入业务从而获取较高的利润率。同时,通过

  批量采购有助于机队快速形成规模,便于Airwork公司在维修维护保障能力、航材

  在采购二手直升机时,Airwork(NZ)Ltd先与各采购渠道确认待售的直升机和

  价格,接着通过查阅登记文件、飞行记录以及维修记录等材料评估直升机的适航性,

  并派出维修工程师对机体进行实地检验,然后将检测参数输入Airwork公司内部的

  模型进行价值评估,通过综合比较直升机售价、机体和零部件的成新率与适航性,

  Airwork公司用于租赁或运营的货机主要系二手客机改造而来,Airwork公司采

  购固定翼飞机的供应商主要包括Texas Aviation、Blue Air等飞机贸易商或航空运

  营商。Airwork公司一般通过集中采购来扩充机队规模,其在2014年启动的澳洲航

  合计采购6架波音737,2017年开始的美国航空公司客机采购计划(AAACP,即

  Airwork公司会根据客户的运载需求选择拟采购的机型,并综合考虑飞机售价、整

  体性能和资金预算实施采购计划。与采购直升机类似,在交付前Airwork公司会派

  专人对飞机的备案登记文件、维修记录和适航文件进行查阅,确保拟采购飞机具备

  飞行运营条件。通常供应商会根据Airwork公司的要求将客机直接送至第三方维修

  Airwork公司用于MRO业务的航空零部件等航材主要通过订购方式进行采购。

  Airwork公司的航材需求主要包括航空器引进后的航材首批订货、日常航材订货、

  加改装订货(根据工程维修指令所做的订货,包括重大改装和一般加改装)、年度补

  充订货(根据直升机、飞机的使用状态)等。为保证维修技术和航材质量符合飞行

  安全稳定性的要求,在航空维修领域,对任何一款航空器及其发动机等关键核心零

  部件的检修和加改装均须获得其生产厂商或主机厂的外部认证,提供服务过程中使

  航空燃油是Airwork公司开展经营活动所采购的主要原材料。Airwork公司部

  分直升机和货机运营业务使用的燃油系通过公司先行采购,之后与客户按照实际采

  购额或平均消耗率进行统一结算并由客户支付采购费用的模式。由于Airwork公司

  的航油采购成本最终将由客户承担,因此油价波动对Airwork公司日常运营的影响

  作为航空器运营服务商,Airwork公司每年还需要对其日常经营业务和旗下投

  入租赁运营的直升机、货机进行投保。航空行业涉及的保险种类众多、专业性较强,

  因此Airwork公司主要通过怡安保险经纪公司(Aon New Zealand)进行保险的选购

  Airwork公司采购的保险根据用途主要分为非航空保险和航空保险两大类。非

  航空保险的保险范围主要为Airwork公司的日常经营活动,包括财产损失险、业务

  Chubb保险公司、QBE保险公司及Lumley保险公司采购。航空保险则系Airwork公

  司直接针对其航空器维修、租赁和运营业务风险进行投保,主要涵盖:机体一切险、

  机体战争及类似灾害险、实验台损失险、飞机车间责任险以及货物运输险。上述航

  目前,Airwork公司经营所在地区的航空保险市场化程度较高,怡安保险经纪

  公司在进行保险采购时先对上述保险进行询价,并根据综合报价和保险条款情况确

  综上,Airwork公司相关采购项目具有稳定来源,Airwork公司具备独立采购能

  力。Airwork公司采取积极措施与各主要供应商保持长期合作关系,并定期更新空

  客直升机、霍尼韦尔、川崎重工等主机厂认证的维修机构资质,尽力减少采购合同

  Airwork公司主要采用合作模式参与到直升机产业链的维修服务环节。该模式

  下,Airwork公司作为霍尼韦尔、空客直升机及川崎重工等主机厂的授权维修服务

  中心直接为客户提供直升机工程维修服务。通过合作模式,Airwork公司不仅能够

  获得主机厂在技术标准、工装设备、维修手册等方面的支持,大大提高自身的技术

  水平和品牌影响力,还可以充分发挥价格实惠、服务排期灵活、时效性更强等优点,

  Airwork公司的直升机业务包括租赁模式和运营模式,在两种业务模式下直升

  机分别以干租和湿租的形式给客户使用。在干租模式下,Airwork公司在约定的时

  间内将直升机出租给客户运营,不包括机组人员和备件,Airwork公司不承担运输

  过程中发生的各种费用,只按照飞行时数按月收取租赁费用。承租人必须自行承担

  机组、燃油,甚至维修服务的成本。在湿租模式下,Airwork公司将配备有机组人

  员的直升机承租给客户,并提供维修等方面的支援与飞行保障服务。在开展直升机

  租赁及运营业务时,Airwork公司可根据不同的业务需求提供定制化的改装及工程

  与直升机业务类似,Airwork公司的货机租赁及运营业务亦分为干租和湿租两

  种模式。在干租模式下,Airwork公司仅提供光机租赁服务并收取租金。在湿租模

  式下,Airwork公司根据客户的飞行需求,提供包括飞机、机组人员、机体维护和

  航空保险等配套支持或综合服务,承租人按月支付租金并承担地面操作、起降费、

  Airwork公司的客户类型主要为企业和政府机构。Airwork公司直升机MRO业务

  的客户分为内部客户和外部客户,内部客户主要为Airwork公司直升机租赁板块下

  具有检测维修、改装升级需求的存量客户,外部客户主要包括政府机构、救援信托

  基金及其他运营商;Airwork公司直升机租赁及运营业务的客户主要为医疗救援、

  旅游观光、油气勘探行业的政府机构或企业;货机租赁及运营业务的主要客户为物

  流货运公司。多年来,Airwork公司基于自身丰富的资质认证和维修运营经验、良

  好的安全飞行记录以及稳定的大客户关系,持续跟踪市场需求,并不断开拓、发掘

  升机MRO服务,并根据客户需求主要采用定价送修、按飞行小时计价以及按剩余使

  用寿命计价三种定价模式。上述三种定价模式均可归属于成本加成法,即Airwork

  公司在自身服务合理成本和所用航材采购支出的基础上,考虑适当利润,与客户协

  Airwork公司的直升机租赁及运营费用主要以飞行时长为计算依据,并采用成

  本加成的定价模式,即Airwork公司在自身服务合理成本的基础上,考虑适当利润,

  与客户协商确定租金费用。在合同中,Airwork公司通常会与客户协商确定最低飞

  行时数和租金费用,租金费用一般会按小时或按月结算。而在运营模式下,Airwork

  与直升机租赁及运营业务类似,Airwork公司的货机租赁及运营业务亦采取成

  本加成法来定价。通常情况下,货机租赁费用由固定费用和小时费率构成,小时费

  Airwork公司成立于1984年,经过多年的经营发展,在直升机和货机运营领域

  积累了丰厚的行业资源和管理经验,已经成为亚太地区在细分领域排名前列的直升

  经过多年的发展,Airwork公司已经成为亚太地区在细分领域排名前列的直升

  机运营商。根据亚翔航空出具的《2017年亚太地区民用直升机队报告》,亚太地区

  从上图可见,2017年底Airwork公司自有直升机合计42架,机队规模在亚太

  地区主要运营商中具备较强竞争力。随着亚太地区的整体消费水平不断提升、通用

  航空产业日趋成熟,民用直升机的市场需求持续升级,其中又以旅游观光、基础设

  施、油气矿产行业的企业或具备医疗急救、巡逻搜索等需求的公共部门为主要消费

  群体。较为领先的机队规模使Airwork公司具备规模化经营的优势,有能力同时为

  多家大客户提供长期服务,有利于加强Airwork公司与客户形成紧密稳定的合作关

  Airwork公司持续拓展其全球业务,并建立了覆盖全球的运营基地网络。截至

  评估基准日,Airwork公司在新西兰设有主营运基地,并在澳大利亚、美国、加拿

  大、南非、玻利维亚设立了分支机构,其业务网络以澳新地区为据点,覆盖亚太、

  欧洲、非洲和美洲。通过遍布全球的分支机构,Airwork公司得以快速获取各地客

  户的第一手需求信息,并具有针对性地提供专业化的飞行方案与完善的配套服务。

  同时,Airwork公司取得了覆盖全球的完备的民航经营资质,包括:新西兰民

  航局颁发的119部运营证书、141部培训机构证书、145部维修机构证书、146部设

  计机构证书等资质,美国联邦航空管理局、欧洲航空安全局颁发的145部维修机构

  基于覆盖全球的运营基地网络和完备的资质证书,Airwork公司的全球化业务

  布局已初步形成。目前Airwork公司的直升机租赁客户遍布澳新地区、非洲、欧洲

  和南美洲,而货机租赁客户则主要分布于澳大利亚、新西兰、爱尔兰、罗马尼亚和

  基于领先的机队规模、强大的工程维修实力和周到的服务意识,Airwork公司

  在货机业务板块,Airwork公司目前拥有20架波音737飞机与5架波音757飞

  机。通过长期为澳大利亚和新西兰地区的货运物流行业客户提供专业化航空运输服

  务,Airwork公司积攒了丰厚的运营经验和客户资源。Airwork公司的货机服务包括

  干租、ACMI租赁以及包机服务三种模式,同时还通过提供航线维护、部件租赁、地

  在直升机业务板块,Airwork公司可以充分利用其丰富的行业经验,为具有不

  同行业、地域背景的客户提供定制化的飞行方案。针对具有湿租需求的客户,Airwork

  公司将为其定制专业化的航空器、机组成员、配套维护等一站式“交钥匙”服务。

  同时,强大的工程维修能力使Airwork公司可以充分根据客户需求对直升机进行定

  制化改装,还能随时为客户提供发动机维修、零部件维修、机体维护、航线维修、

  Airwork公司在直升机MRO领域拥有丰富的维修经验和强大的技术实力,并取

  得了一系列国际性的维修机构认证(包括新西兰民航局、美国联邦航空局、欧洲航

  空安全局、南非民航局、印尼民航局、巴布亚新几内亚民航局与尼泊尔民航局颁发

  的维修机构证书),使其可以在全球大部分地区提供直升机的全面检修和大修服务。

  Airwork公司是少数独家同时具有霍尼韦尔和空中客车维修机构授权的航空服

  务运营商,其直升机工程维修技术和相关维修检测设备均处于行业先进水平。目前,

  Airwork公司持有的维修业务资质包括霍尼韦尔维修服务中心认证(全球仅六家)、

  欧洲直升机维修服务中心认证(全球仅数家可进行BK-117、AS 350/355动态组件维

  修)、霍尼韦尔引擎测试台认证(亚太地区独家)、欧洲航空安全局维修机构资质和

  美国联邦航空局远程维修机构资质,其与霍尼韦尔联合研发的BK117-850发动机升

  发动机的核心维修改装能力。此外,Airwork公司的维修服务中心拥有的霍尼韦尔

  引擎测试台资质,使其测试数据经霍尼韦尔认证可供其全球范围内的客户和维修厂

  在直升机MRO领域的强大技术积累,让Airwork公司在航空维修资源相对紧缺

  Airwork公司在澳新地区的航空物流行业具备较多的长期业务合同和战略合作

  伙伴。依靠丰富的运营经验和良好的服务意识,Airwork公司与拓领、维珍货运航

  空、Freightways和新西兰邮政等大型优质客户建立了稳定良好并不断深化的合作

  关系,Airwork公司与主要客户均签订了五年以上的长期合约,其中与部分客户的

  投资回收期较长。目前,公司尚未进入资本市场,融资渠道单一,主要依赖银行贷

  AAWW成立于1992年,注册于美国特拉华州,主要办公地址位于美国纽约。2005

  AAWW通过其子公司在全球范围内提供外包飞机和航空运营服务。AAWW管理并运

  营世界上最大的波音747运输机队。AAWW提供外包的货运和客机运营解决方案,包

  括为客户提供飞机和增值服务,以及为客户提供飞机的机组人员,维修和保险服务。

  它还为美国军方、特许经纪人、货运代理、直接托运人、航空公司、运动队和球迷

  以及私人包机客户提供货运和客运包机服务,以及飞机和发动机租赁服务。AAWW还

  Inc.)等电子商务零售商。AAWW运营范围覆盖全球,包括非洲、亚洲、澳洲、欧洲、

  中东、北美和南美。AAWW的货运机队由90架飞机组成,包括42架747型飞机、11

  ATSG成立于1980年,注册于美国特拉华州,主要办公地址位于美国俄亥俄州。

  ATSG主要服务于货物运输及包裹快递行业,并提供航空业务、飞机租赁、飞机

  维修及其他配套服务。ATSG客户包括运输公司、货运代理公司、航空公司和政府部

  门等。ATSG为客户提供飞机和航空业务,配备合同规定的飞机、机组人员、维修和

  保险服务;供应多样化的国际货物运输服务,DHL网络运营公司及其子公司是ATSG

  的最大客户,Amazon及其子公司也是ATSG的大客户之一。ATSG为美国军方提供客

  运服务,使用组合飞机搭载乘客和货物。除了航空运输业务和飞机租赁服务,ATSG

  还出售飞机零部件、提供飞机和设备维修服务,并为美国邮政服务分拣筛选邮件。

  BRS成立于1969年,注册于美国特拉华州,主要办公地址位于美国德克萨斯州。

  根据运营飞机的数量,BRS是全球领先的工业航空服务供应商。BRS在北海、尼

  日利亚和美国墨西哥湾以及包括澳大利亚、巴西、加拿大、俄罗斯和特立尼达在内

  的世界其他主要海上能源生产地区提供运输业务。BRS在澳大利亚、加拿大、尼日

  利亚、挪威、俄罗斯、特立尼达和美国提供私人搜索和救援服务,代表海事和海岸

  并通过子公司在英国、尼日利亚和澳大利亚提供固定翼和包机服务。BRS主要服务

  于美国及国际海上能源公司,为其在陆上基地和海上生产平台、钻机和其他设施之

  间运输人员和提供搜索救援服务。BRS的运营机队由206架自有飞机和122架租赁

  飞机组成。其中,自有飞机包括67架AW189型、Sikorsky S-92A型等最大乘客数

  为12-13人的中型直升机,22架Bell407型等最大乘客数4-7人小型直升机,27

  AQZ成立于2002年,公司注册地为澳大利亚。2011年,AQZ股票于澳大利亚证

  租业务、飞机及零部件的销售和租赁以及机场和相关活动的管理。AQZ为澳大利亚

  的旅游、资源、教育、政府、企业、体育和娱乐行业提供航空服务。AQZ的主要收

  入来源于为澳大利亚的矿业和资源公司的偏远项目提供工人和承包商的飞行运输服

  务。AQZ还为企业和政府客户提供包机服务,向第三方提供飞机、机组人员、维修

  和保险服务,以及向第三方出售和租赁飞机和零部件。AQZ机队由29架飞机组成,

  计的截至2018年3月31日捷航投资公司全部资产及相关负债,包括流动资产、非

  流动资产及流动负债。按照捷航投资公司提供的业经天健会计师事务所(特殊普通

  合伙)审计的2018年3月31日(母公司报表口径)会计报表反映,资产、负债及

  3. 《资产评估执业准则——资产评估程序》(中评协〔2017〕31号);

  4. 《资产评估执业准则——资产评估报告》(中评协〔2017〕32号);

  5. 《资产评估执业准则——资产评估委托合同》(中评协〔2017〕33号);

  6. 《资产评估执业准则——资产评估档案》(中评协〔2017〕34号);

  7. 《资产评估执业准则——利用专家工作及相关报告》(中评协〔2017〕35号);

  1. 捷航投资公司及其下属子公司提供的《营业执照》、企业注册资料、公司章

  2. 与资产及权利的取得及使用有关的经济合同、协议、资金拨付证明(凭证)、

  8. 从Airfleets网站查询的各在用固定翼飞机的历史注册信息和目前飞行记

  9.行业统计资料、相关行业及市场容量、市场前景、市场发展及趋势分析资料、

  10.从“同花顺金融数据库”和“Capital IQ”查询的相关数据及其他公开信

  由于捷航投资公司其主要通过捷航装备公司、Rifa Jair Holding公司和Rifa

  Jair公司逐级并最终持有的Airwork公司的股权投资,四家公司自身无经营业务,

  故无法较准确地预测其自身的未来盈利情况,故本次评估难以对其自身采用收益法。

  似的可比上市公司,也无法收集并获得在公开市场上相同或者相似的交易案例,不

  别,评估中有条件针对各项资产、负债的特点选择适当、具体的评估方法,并具备

  Airwork公司从事货机租赁及运营业务、直升机租赁及运营业务与直升机MRO

  业务,盈利能力较好,资产基础法评估无法涵盖企业多年经营积累的企业品牌、业

  务资质、客户关系、人力资源和商誉等无形资产或资源的价值,不能全面、合理的

  数量的通用航空上市公司,可以通过公开渠道获得近期可比公司财务数据等资料,

  因此,可以采用上市公司比较法对Airwork公司进行评估。由于难以获得足够的具

  Airwork公司的业务模式已经成熟,在延续现有的业务内容和范围的情况下,

  未来收益能够合理预测,与企业未来收益的风险程度相对应的折现率也能合理估算,

  表内及表外各项资产、负债价值,确定评估对象价值的评估方法。资产基础法以重

  置各项生产要素为假设前提,根据委托评估的分项资产的具体情况,选用适宜的方

  法分别评定估算各分项资产的价值并累加求和,再扣减相关负债的评估价值,得出

  进行现场核实和评估,以该家子公司评估后的股东权益中被评估单位所占份额为评

  证等相关资料进行核实。经核实,该项负债为实际应承担的债务,以核实后的账面

  非流动资产系长期股权投资,被投资单位为Rifa Jair Holding公司。

  进行现场核实和评估,以该家子公司评估后的股东权益中被评估单位所占份额为评

  始凭证等相关资料进行核实。经核实,该项负债为实际应承担的债务,以核实后的

  进行现场核实和评估,以该家子公司评估后的股东权益中被评估单位所占份额为评

  进行现场核实和评估,以该家子公司评估后的股东权益中被评估单位所占份额为评

  付款;非流动负债为长期借款。通过核对明细账与总账的一致性、发放函证、查阅

  原始凭证等相关资料进行核实。经核实,各项负债为实际应承担的债务,以核实后

  金流价值,并分析公司溢余资产、非经营性资产(负债)的价值,确定Airwork公司

  的整体价值,并扣除公司的付息债务确定Airwork公司的股东全部权益价值。计算公

  率,在与Airwork公司比较分析的基础上,确定评估对象价值的具体方法。

  金需求量调整-付息负债)×(1-缺少流动性折扣率)×(1+控制权溢价)+非

  资金需求量调整)×(1-缺少流动性折扣率)×(1+控制权溢价)+非经营性、

  本项资产评估工作于 2017年12月5日开始,评估报告日为2018年7月20日,其中

  评估基准日之前为预评估阶段,评估基准日之后为正式评估阶段。整个评估工作分

  1.评估机构根据资产评估工作的需要,向被评估单位提供资产评估申报表表样,

  4.根据资产评估申报表的内容进行现场核实和勘察,收集整理资产购建、运行、

  维修等相关资料,并对资产状况进行勘查、记录;对受客观条件限制无法进行现场

  况,查阅有关资料,合理确定评估假设,形成未来收益预测。然后分析、比较各项

  (1) 本次评估以委估资产的产权利益主体变动为前提,产权利益主体变动包括

  (3) 本次评估以被评估单位按预定的经营目标持续经营为前提,即被评估单位

  的所有资产仍然按照目前的用途和方式使用,香港赛马会,不考虑变更目前的用途或用途不变而

  (4) 本次评估以被评估单位提供的有关法律性文件、各种会计凭证、账簿和其

  (5) 本次评估以宏观环境相对稳定为假设前提,即国内外现有的宏观经济、政

  治、政策及被评估单位所处行业的产业政策无重大变化,或其变化能明确预期;国

  家或地区货币金融政策基本保持不变,现行的利率、汇率等无重大变化,或其变化

  能明确预期;国家或地区税收政策、税种及税率等无重大变化,或其变化能明确预

  (6) 本次评估以被评估单位经营环境相对稳定为假设前提,即被评估单位主要

  经营场所及业务所涉及国家或地区的社会、政治、法律、经济等经营环境无重大改

  变;被评估单位能在既定的经营范围内开展经营活动,不存在任何政策、法律或人

  (1) 本次评估中的收益预测是基于被评估单位提供的其在维持现有经营范围、

  (2) 假设被评估单位管理层勤勉尽责,具有足够的管理才能和良好的职业道德;

  (3) 假设被评估单位每一年度的营业收入、成本费用、更新及改造等的支出,

  (4) 假设被评估单位在收益预测期内采用的会计政策与评估基准日时采用的会

  (5) 假设无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素,对被评估单位造成重大不

  评估对象和相关资产的法律权属资料及其来源进行了必要的查验,未发现评估对象

  和相关资产的权属资料存在瑕疵情况。提供有关资产真实、合法、完整的法律权属

  资料是捷航投资公司的责任,我们的责任是对捷航投资公司提供的资料作必要的查

  验,资产评估报告不能作为对评估对象和相关资产的法律权属的确认和保证。若被

  评估单位不拥有前述资产的所有权,或对前述资产的所有权存在部分限。

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